Retrospettiva sugli investimenti 1 trimestre 2019

Sviluppo degli investimenti patrimoniali

Le preoccupazioni degli investitori, che erano emerse velocemente nel quarto trimestre del 2018, sono altrettanto rapidamente scomparse nel nuovo anno. Il brillante inizio d’anno ha compensato le perdite del trimestre precedente come se nulla fosse successo. 

Lo sviluppo sorprendente e molto rincuorante del primo trimestre porta la firma delle banche centrali. Fino a dicembre l’istituto di emissione statunitense continuava a resistere con veemenza alle richieste di una politica monetaria meno restrittiva. Jerome Powell aveva anche parlato di aumenti dei tassi di interesse in linea con il percorso predefinito di aumento dei tassi di interesse. Qualche settimana dopo la situazione si presentava completamente diversa. La Fed ha compiuto un’inversione di tendenza nella politica monetaria: gli aumenti dei tassi devono essere congelati fino a nuovo avviso.

Lo sviluppo molto rincuorante del primo trimestre porta la firma delle banche centrali.

La BCE ha fatto una dichiarazione analoga. L’annuncio di una normalizzazione dei tassi di interesse e di un accorciamento del bilancio era previsto per febbraio. Ora la BCE ha chiarito che la questione non sarà all’ordine del giorno prima della fine del 2019. Anche la BNS ha per il momento le mani legate. Il contesto dei tassi di interesse negativi dovrebbe quindi accompagnarci più a lungo del previsto e di quanto auspicato. Nel complesso, la debolezza dei dati congiunturali e la comunicazione restia da parte di diverse banche centrali, che hanno ritoccato verso il basso le loro previsioni di crescita, hanno determinato un forte aumento dei prezzi delle obbligazioni. L’economia statunitense rimane nel complesso solida e in buona salute. Tuttavia, anche la congiuntura statunitense non può sottrarsi al rallentamento globale. Nel frattempo la curva dei rendimenti statunitense si è ulteriormente appiattita o addirittura invertita, a seconda delle scadenze. Lo spread tra i rendimenti dei Treasury statunitensi a 10 anni e il LIBOR a 3 mesi è negativo e si è attestato a -20 punti base a fine mese. Curve di rendimento piatte ma positive si rivelano spesso essere un contesto positivo per i mercati azionari. 

Mercati azionari

Come detto all’inizio, i mercati azionari globali si sono sviluppati in modo estremamente positivo. Il mercato americano (misurato dallo S&P500) è cresciuto del 13.7% su base trimestrale (in USD), il mercato europeo (Euro Stoxx 600) sempre del 13.3% (in EUR) e il mercato svizzero (SMI) è in difficoltà da febbraio con un massimo storico di circa 9550 punti. Il più ampio indice SPI, per noi rilevante, ha guadagnato il 14.4%.

Il più ampio indice SPI, per noi rilevante, ha guadagnato il 14.4%.

Anche le azioni dei paesi emergenti hanno conseguito un forte risultato trimestrale di oltre l’11%. Le relazioni aziendali per il primo trimestre sono ormai prossime. È probabile che le revisioni negative degli utili si riflettano in una certa misura sui corsi. 

Tassi di interesse

Un contesto di crescita più debole e le banche centrali restie hanno fortemente sostenuto i prezzi delle obbligazioni. I rendimenti dei titoli di stato come la Germania, il Giappone e la Svizzera sono stati spinti ulteriormente in territorio negativo. I titoli di stato statunitensi (Treasury) hanno realizzato enormi guadagni anche negli Stati Uniti, cosicché i rendimenti sono scesi a un nuovo minimo di 15 mesi del 2.37% nel corso del mese. Il rendimento dei titoli di stato svizzeri a 10 anni è sceso dal massimo trimestrale di -0.14% a -0.43%. Alla fine di marzo era quotato a -0.30%.

Valute

La forza del franco svizzero è proseguita anche in marzo. L’EUR/CHF è ora scambiato al suo minimo per l’anno di 1.116. Il dollaro statunitense non è stato in grado di mantenere la sua parità con il franco svizzero ed è scivolato a 0.995 alla fine del mese. La sterlina britannica ha sofferto ancora una volta per le mancate speranze in una soluzione per la BREXIT più veloce.